核心观点：
美光Q3收入约415亿美元，non-GAAP毛利率84.9%，EPS 25.11美元；Q4指引收入约500亿美元，毛利率约86%，EPS约31美元，业绩和指引继续大超预期。更关键的是，管理层强调供给紧张将延续到2027年以后，本轮存储不是普通库存周期，而是AI需求、长协锁货、HBM挤占产能和单位bit成本上行共同驱动的结构性重估。
为什么这轮周期不一样？
— AI训练、推理、Agent、数据中心SSD共同拉动DRAM和NAND需求
— HBM持续占用先进DRAM产能，挤压传统DRAM供给
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