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天风电新 电子布专家交流会

1. 电子布：二代布与T 布供需缺口持续扩大，涨价趋势明确二代布供需缺口测算：2025 年（去年）月均CCL 需求不足100 万张，

2026 年（今年）上半年增至120-150 万张/月，下半年达到220-250万张/月。对应二代布需求：上半年250-300 万米/月，下半年约500万米/月。当前全球二代布供给合计不足200 万米/月，供需缺口超过50%。

供给端结构：主要供应商中，国际复材月产能50-60 万米，日东纺30 万米，红河30-40 万米，泰山30 万米，日本阿萨伊<20 万米，光远<10 万米，台玻+福桥合计约20-30 万米。 价格与涨价节奏：当前二代布不含税价格140 元/米，预计年底前涨至180 元/米。下半年大概率再涨一次，涨幅约10%（至约154 元/米）。 涨价节奏受制于Q 布价格锚定（220 元/米）及小厂转产替代威胁。 T 布供需判断：2026 年（今年）月需求约200 万米，2027 年（明年） 增至350 万米。供给端：日东纺70 万米/月，红河50 万米/月（明年扩至70-80 万米），泰山30-35 万米/月（明年扩至50-60 万米）。即使扩产完成，明年仍存缺口。当前价格150 元/米，下半年预计涨10%。 Q 布供需：2026 年月需求不超过20 万米，菲利华月产能70-80 万米， 今年供给充足，不会形成缺口。Q 布价格锚定二代布和T 布上限（220元/米）。 总供需判断：普通E-玻璃布在2027 年（明年）下半年随着巨石、建滔扩产完成，供需格局将改善、价格承压。高阶布（二代布、T 布） 缺口预计持续至2027 年。 库存能力：电子布可做库存，但目前供不应求，生产即售罄。 2. CCL：价格传导明显，普通板接近天花板，高端板仍有空间普通FR-4 价格：2026 年初150 元/张，当前220 元/张。价格天花板不超过290-300 元/张，超过后汽车终端也无法接受。 高频高速板价格：M6 级从年初270 元/张涨至当前约350 元/张，M7涨至480 元/张，FR-5 从380 元/张涨至480 元/张，FR-6 从1000 元/张涨至1200 元/张。M6 级顶点预测在400-420 元/张。 毛利率变化：普通FR-4 毛利率从年初约19%提升至当前约23%。 下游价格容忍度：手机和PC 端FR-4 不超过280 元/张；通用服务器M6 级上限400-420 元/张。 下游需求结构：CCL 厂商新兴（应为供应商）主要聚焦高阶板，M6 及以上占比超30%，M2/M4 占比30%，HBM 及车载占比20-30%，家电等普通板占比较小。 稼动率：年初约90%，当前降至约70%，主因原料（玻璃布、铜箔、 树脂）短缺。 3. 铜箔（HVLP）：供需缺口显著，加工费有望继续上行HVLP4 铜箔需求：仅M8 级CCL 对应2026 年下半年月需求约1500 吨， 加上其他增量，预计月总需求1800 吨。供给端合计约1300 吨/月（日本三井400 吨，古河+福田200-300 吨，金居200 吨，卢森堡200-300吨，铜冠50 吨），缺口约500 吨/月。 加工费与涨价：HVLP3 当前加工费约15 万元/吨，HVLP4 约22 万元/吨。2026 年初已涨过一次（10%-15%），预计下半年再涨10%，时间点 在9-10 月。 4. 下游终端与供应链格局英伟达GB300 覆铜板供应商份额：斗山占NVLink 部分约50%，申亿占Full Size 约30%，台光占20%。Rubin 份额尚未确定，仍以三家为主。 亚马逊T3：OAM 由松下供应，UBB 由台光（80%）和台耀（20%）供应。 谷歌V7：UBB 由台光（70%）和松下（30%）供应。 台光锁定上游：台光已与多数玻璃布、铜箔、树脂厂签订保供协议， 拿走60%以上M6 级以上高阶板原料份额，导致其他CCL 厂采购困难。 问答整理 1各类布往后的紧张程度排序如何？从行业采购的角度，怎么看各类布往后谁更紧张？ 目前二代布主要应用在M8，搭配M8。M8 在今年开始起量，包括英伟达的GB300，今年增量明显，还有亚马逊的T3 和T4 也会用到，谷歌的V7、V8 大概率也会用。去年每月需求不到100 万张，今年年初在120-150 万张，下半年预计每月220-250 万张。对应的二代布需求每月至少500 万米。目前国内可量产二代布的供应商包括日东纺、国际复材、红河、泰山、台玻等，实际产能每月不到200 万米，供需缺口较大。 2上半年二代布的需求每月大约多少？ 上半年二代布对应的M8 普通版需求每月约120 万张，对应的二代布需求在250-300 万米左右。 3下半年需求比上半年翻倍，增量主要来自哪些下游？ 主要增量来自亚马逊的T3 和谷歌的V8，其中亚马逊T3 在下半年明显放量，谷歌V8 也是最大增量之一。 4二代布的供给结构如何？当前每月供给200 万米不到，具体各供应商产能是多少？ 主要供应商：日本日东纺每月约30 万米，国际复材每月50-60 万米， 红河30-40 万米，泰山约30 万米，日本阿萨伊不到20 万米，光远不到10 万米，台湾台玻和福桥合计每月20-30 万米，总计约200 万米左右。 5二代布当前价格、涨价持续性和幅度如何？能否囤库存？ 目前二代布价格约140 元/米，很难买到，大部分被台光锁定。涨价 会持续到至少明年下半年，预计涨到180 元/米，但频率和幅度会受控制，不会频繁上涨。电子布可以库存，但当前供需紧张，做多少卖多少，难以库存。 6市场如何评价台光锁产能的行为？ 台光在M6 级以上高阶普通板中占据60%以上份额，与原料供应商签订保供协议，在玻璃布、铜箔、树脂等方面有渠道优势，价格和量上比小规模覆铜板厂商更有优势。 7既然涨价持续时间长，为何涨幅和频率会受控制？ 原因是三代布Q 布目前价格约220 元/米，性能全面优于二代布和T布，二代布涨价不会超过Q 布价格。此外，许多玻璃布厂家愿意进入二代布领域，即使毛利率较低，现有供应商怕被替代，不敢频繁涨价。 8下半年涨价的节奏怎么看？是否会最猛烈？ 预计下半年会再涨一次，涨幅约10%，从140 元涨到154 元左右。 9T 布的供需情况如何？ T 布主要用于窄板和HBM，今年每月需求约200 万米，明年可能到350万米。当前产能：日东纺每月70 万米，红河50 万米，泰山30-35 万米，红河明年扩到70-80 万米，泰山扩到50-60 万米，仍无法满足明年需求。 10T 布下半年涨幅怎么看？ T 布也会涨，幅度约10%，当前价格约150 元/米。 11如何解决玻璃布紧缺的问题？ 目前扩产远远跟不上需求，正在与供应商开发替代材料如芳纶，但过程较长，缺口大概率持续到明年。 12二代布和T 布哪个更紧张？ T 布更紧张，因为国内仅有红河和泰山能供应T 布，其他家较少；而二代布有多家积极送样评估，如建滔、玉石等，相对容易导入新供应商。 13总供给和总需求往明年看，是否持续紧张？ 总供需紧张，因为玻璃布厂将普通产线升级做高阶布，生产效率下降， 良率也有待提高。普通玻璃布在明年下半年随巨石、建滔扩产完毕可能供需改善，但高阶布价格仍会上浮。 14CCL 报价出现超涨，逻辑是什么？ 涨价最明显的是普通FR-4，从年初150 元/张涨到目前220 元/张， 但家电终端接受度有限，部分PCB 厂不再接单；汽车方面因毛利率较高尚可接受，但预计不超过290-300 元/张。高阶高速覆铜板（M6 以上）也在涨，但幅度受控，因竞争加剧。 15公司稼动率如何变化？ 稼动率从年初90%下降到目前70%左右，主要瓶颈是玻璃布、铜箔、 树脂等原料拿不到货。 16铜箔供需怎么看？ HVLP4 铜箔下半年需求预计每月1800 吨，而产能仅1300 吨（三井400吨、古河和福田200-300 吨、金居200 吨、卢森堡200-300 吨、铜冠50 吨），缺口较大。 Q17：HVLP 加工费及下半年涨幅怎么看？ A：HVLP3 加工费约15 万/吨，HVLP4 约22 万/吨。年初已涨10-15%，下半年预计再涨10%左右，时间在九、十月份。 18目前FR-4 的盈利能力如何？ FR-4 毛利率约20-23%，单张盈利约五六十元。 19年初FR-4 毛利率是什么水平？ 年初毛利率约18-19%。 20不同厂商的FR-4 价格为何有档次差距？ 与PCB 订单分配有关，建滔因原料自给受影响小，订单多，价格可到260 元/张；台系厂逐渐将订单外溢给国内厂，转向高阶覆铜板。 21Q 布的应用及供需情况如何？ Q 布今年量不大，主要用于1.6T 交换机，每月约3 万张，对应需求不超过20 万米。而主要供应商菲利华每月可产80 万米，今年供需缺 口不大。Q 布性能可替代二代布和T 布，其价格（约220 元/米）成为高位锚点。 22采购如何应对上游涨价？是否准备不足？ 年初有备货但不充分，未预料到普通产线大面积转产高阶布导致的紧缺。即使采购带着执行长去要货，也常无法拿到，面临较大困难。 23服务器端CCL 的供给结构如何？例如GB300 和Rubin 各供应商份额？ GB300 有斗山、台光、申亿三家供应商。斗山在Compute Tile 的NVLink中占50%，申亿在Full Size 中占30%，台光占20%。Rubin 份额未定， 仍由这三家供应，斗山主打Compute Tile，台光和申亿做其他部分。 亚马逊T3 由松下供OAM，台光和台耀供UBB（台光80%、台耀20%）。 谷歌V7 的UBB 由台光（70%）和松下（30%）提供。 24FR-4 在手机和PC 端的价格容忍度? 通用服务器端的价格预期？ 手机和PC 端价格顶点不超过280 元/张，超过后PCB 厂利润低不愿接单。通用服务器M6 级材料已涨至350 元左右，预计顶点在400-420元/张；M7 级已到480 元，增速明显。

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