1、#Rubin全新液冷标准落地、机加需求有望持续上修。全液冷散热成为Rubin必选项，核心增量包括1、微通道冷板采用真空钎焊密封工艺，加工难度变大；2、受刚性管路盲插、快速拆装、高压防漏需求驱动，快接头、波纹管、分水歧管需求迎来爆发；3、高压直流屏蔽泵成为CDU核心增量部件。#简单来说机加难度提升=节拍放缓（对应机床需求量提升）+工艺更难（利好研发&客情卡位好的龙头）。考虑到NV Rubin机柜26H2放量，叠加G TPU V7&V8有望相继进入量产期，我们估计27年液冷机床增量显著。
2、#津上业绩超预期、AI液冷加工爆发趋势确立。FY26津上收入&毛利&净利均创历史新高，含AI算力在内的其他行业收入22.1亿元（同比+60%以上），收入占比达46%（同比+10pct）；液冷快接头所需的精密车床、精密加工中心收入为43.3、3.9亿元，同比+19.5%、58.3%。#根据我们估算、津上Q1液冷订单相当于去年全年水平、Q2还在持续加速。从长期跟踪来看，每隔一段时间公司都会上修液冷加工的需求规模，#侧面印证行业趋势总是超出从业者预期。
3、#不止于液冷、重视光模块加工预期差！1.6T/3.2T 光模块功耗突破40W，液冷散热同样适用。液冷屏蔽笼、微型微通道冷板、小型分流歧管、专用密封接头，相关产品体积小、精度要求高，同样适合用精密机床加工。#此前我们路演时也多次提及光模块加工带来的机床需求，我们测算也有百亿增量空间。
4、#龙头加快CAPEX、坚定推荐具备卡位优势的津上、乔锋、创世纪。FY27津上CAPEX指引为2亿元，相当于FY26的4倍，突然加大CAPEX投入绝非偶然，AI液冷、光模块以及未来多种领域的机加工需求相继进入放量期，我们认为客户资源强、投产前置的龙头将赚取更大份额。国内最受益AI加工的依然是#乔锋、创世纪、津上等，持续看好和推荐！
国投机械 朱宇航/欧阳天奕
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