计算机行业点评报告：文远知行：Q1营收同比增长58%，Robotaxi全球规模化推进-华鑫证券-20260521

　　事件

　　文远知行于2026年5月13日发布2026年第一季度未经审计财务业绩。公司Q1总收入1.141亿元人民币（1,650万美元），同比增长57.6%；毛利为3960万人民币（570万美元），同比增长55.9%，毛利率34.7%；营业亏损为4.31亿人民币（约6250万美元），同比收窄1.2%。截至季末，公司现金及等价物、定期存款及理财产品合计62.25亿元人民币（9.024亿美元）。

　　投资要点

　　营收快速增长，毛利率保持行业领先

　　营收端：Q1产品收入2,050万元人民币（300万美元），同比增长115.8%（2025年同期950万元），主要来自Robotaxi及其他L4车辆销售；服务收入9,370万元人民币（1,360万美元），同比增长49.0%（2025年同期6,290万元），主要由智能数据服务及ADAS服务驱动。

　　盈利端：毛利3,960万元人民币（570万美元），同比增长55.9%；经营亏损4.310亿元人民币，同比收窄1.2%；Non-IFRS调整后净亏损3.262亿元人民币；每股ADS净亏损1.14元人民币（0.18美元），较2025年同期1.38元人民币有所收窄。

　　费用端：研发费用3.633亿元，同比增长11.5%（剔除股份支付后增长15.9%），主要由于物料消耗、折旧摊销及研发项目服务费增加；行政费用同比减少32.9%至8,310万元，主要因审计及法律合规相关专业服务费减少；销售费用同比增长63.3%至2,270万元，与业务规模扩张保持一致。

　　Robotaxi业务：中国突破千辆，全球化运营加速推进

　　中国方面，截至2026年4月30日，Robotaxi车队扩大至约1,000辆，迈入千辆时代，Q1日均每车订单超17单（高峰期28单），注册用户同比约翻倍，公司计划2026年再进入一个一线城市。4月与联想宣布扩大合作，未来五年预计全球部署20万辆自动驾驶车辆。海外方面，在新加坡与Grab在榜鹅启动首个自动驾驶公共服务（1月试运行以来累计里程超3万公里）；在迪拜与Uber及RTA合作启动首个全无人收费Robotaxi商业运营，阿布扎比服务覆盖约70%核心区域，计划2027年前在阿布扎比、迪拜和利雅得部署1,200辆Robotaxi；3月公司进入斯洛伐克（继法国、比利时、瑞士后第四欧洲市场），为欧洲首个国家级多产品线自动驾驶商业部署。

　　ADAS与技术创新：WRD3.0四连冠，GENESIS平台驱动多芯片兼容

　　WRD3.0一阶段端到端L2++方案成为中国城市智能驾驶大赛首个四连冠方案，基于GENESIS仿真世界模型与L4真实道路数据，已在近30款车型获量产定点（广汽、奇瑞等），广汽埃安Aion N60为首款量产车型，系公司首次在高通骁龙平台实现端到端技术量产部署，并计划通过Tiggo、Lepas、Omoda、JAECOO等合作方拓展海外市场。Robobus方面，在苏黎世机场获批取消前排安全员，在日内瓦与TPG合作部署首批车辆，在法国将连续第三年与雷诺在法网公开赛提供接驳服务。截至4月30日，全球车队（Robotaxi/Robobus/Robovan/Robosweeper）约2,800辆，覆盖12个国家。技术层面，GENESIS仿真平台将长尾场景数据采集、生成与训练效率较传统路测提升数千倍，支持L2++到L4的统一训练验证。WRD3.0实现NVIDIA DRIVE、高通骁龙、芯擎星宸三平台芯片兼容，并与芯擎科技签署战略合作协议，深化”芯片+算法”整合，加速多价位段车型的规模化部署。

　　投资建议

　　公司2026年计划在中国新增一个一线城市Robotaxi服务，中东（阿布扎比、迪拜、利雅得）和东南亚（新加坡）为重点海外市场，计划2027年前在中东部署1,200辆Robotaxi。与联想的五年20万辆部署合作及WRD3.0近30款定点车型的陆续量产将为收入增长提供驱动力。需关注：Robotaxi规模化对成本与毛利率的影响、ADAS定点到量产的收入转化节奏、海外监管不确定性。文远知行作为首家上市Robotaxi公司，拥有L2-L4完整技术栈和丰富运营经验，Q1收入增速约57.6%、毛利率约34.7%、现金储备约62亿元提供安全边际。但公司仍处亏损阶段，盈利改善时间表不明确，需持续跟踪商业化兑现节奏。

　　风险提示

　　（1）自动驾驶商业化规模化速度较慢；（2）行业竞争加剧导致毛利率承压；（3）海外运营面临的监管审批与地缘政治风险；（4）持续研发投入对现金储备的消耗；（5）ADAS定点转化为量产收入的节奏不确定；（6）Robotaxi盈亏平衡时间表仍不明确。