【国投证券金属】几内亚铝土矿预期管制，看好氧化铝相关机会#几内亚预出台出口管制政策。5月25日，几内

#几内亚预出台出口管制政策。5月25日，几内亚计划于下月对铝土矿进行出口管制，具体细节有待公布，本轮政策源于铝土矿长期供给过剩、价格持续下行，几内亚政府旨在稳价。#几内亚是我国重要的铝土矿进口国，2025年我国总进口铝土矿约2亿吨，其中进口几内亚铝土矿约1.49亿吨，占比74%。从成本传导来看，铝土矿约占氧化铝生产成本的60%，若几内亚铝土矿供应持续收紧，#涨价逻辑将直接向上传导，氧化铝价格有望结束低位震荡、重回上行通道。

#氧化铝价格中枢预期抬升，整个板块迎来机会。几内亚铝土矿产量约占全球总产量的三分之一，出口管控后海外铝土矿价格或持续上行。依托本地资源，布局#几内亚氧化铝产能的标的 或有更强的盈利弹性。5月22日， 公告拟在几内亚落地 120 万吨氧化铝项目，现阶段项目仍需履行股东会审议及当地政府审批流程。目前公司手握博法矿 1500 万吨铝土矿产能，与新建氧化铝产能形成协同，#公司有望享受本轮氧化铝涨价红利。除中铝外，于几内亚当地拥有铝土矿/氧化铝项目的中资企业或将受益。

#全产业链一体化铝企盈利弹性显著提升。本轮铝土矿供给收紧或带动产业链成本逐级抬升，拥有铝土矿、氧化铝、电解铝完整产能布局的企业，#可依靠原料自给构筑成本屏障，通过内部循环对冲原料涨价压力，并同步收获全环节涨价收益。相较单一环节标的，全链条企业在本轮周期中或更具盈利弹性。

重点关注标的：中国铝业、中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、南山铝业、云铝股份、金瑞矿业等。

风险提示：几内亚政策落地不及预期

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