➡事件：
SemiAnalysis近日发布面向机构客户报告，判断Nvidia 800VDC批量出货或推迟至2028年后，认为当前电网条件下，800VDC带来的边际效率提升不足以支撑系统复杂性。报告同时认为，±400VDC作为过渡型HVDC架构，有望按计划推进，并在2027年逐步放量。
➡点评：
我们认为，该报告本质是对800VDC推进节奏的判断，而非否定AI电源架构升级趋势。事实上所谓“800V推迟”更多的是不同CSP和业主对±400V和800V技术路线选取的倾向。而这篇报告的前半部分花了很大篇幅在讨论800V技术趋势，显然并非看空。
Semi Analysis提到了800V的四步走路线，分别是（1）2026-2027：仅改造白区，加入HVDC sidecar，不改变灰区UPS、自动切换开关、变压器、低压配电系统；（2）2027-2028：AI负载取消UPS，直接用HVDC sidecar进行整流，计算机柜采用板级800V-50V DCDC，同时部分IDC可能采用中压UPS供电以保证��灵活性；（3）2028-2029：灰区采用集中式HVDC设备，并采用800V直流配电；（4）2029年以后：采用固态变压器直接进行中压交流转800V直流，需等待3300V器件成熟。
由此可见，Semi Analysis仍然看好800V直流路线，只不过是具体路线（英伟达主导的800V和谷歌、Meta主导的±400V）有先后之别，同时也没有改变英伟达800V需在Rubin Ultra规模化放量之后的判断，Semi认为Rubin Ultra放量时间需在2028年及以后（但在这之前就会有±400V HVDC大规模使用），而SST放量需在29年以后，主要是他们认为3300V 功率半导体成熟节点比较关键，而当前我们已经看到了很多采用1200V SiC的SST样机。实际产业进展或快于他们的预期。
产业链侧则对800V推进节奏更加乐观，NV网络业务高级副总裁Gilad Shainer对出货节奏态度乐观，富士康、Lumentum等近期行业判断也偏正面。因此我们认为，800VDC仍是AI电源架构升级的大势所趋，这一点并未改变，也是Semi所认可的。
➡投资建议：
优先推荐不被800V、±400V、或交流供电所改变的PSU环节，首推麦格米特 （唯一入围NV链大陆PSU厂商，延伸800V→50V DCDC、HVDC sidecar等设备）、欧陆通 （谷歌链PSU入围）；其次阳光电源 （SST趋势确定）；而中压UPS也将长期存在，建议关注科士达、盛弘股份、科华数据 等。
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