#今日股价调整我们判断主要系部分获利资金卖出放大波动，中期向上趋势不改、重视回调机遇。
Arauco阔叶6月报价610美金（平盘），浆厂挺价态度坚决，特纸赛道受益于成本支撑、价格有望持续提涨。我们预计公司#5月受益于提价落地+浆纸协同优势扩大，吨盈利环比改善显著，#Q2利润体量有望超预期达到3.5+亿元。此外，H2仍在提价通道，且产能扩张延续，盈利或将延续向上趋势。
电解电容器纸业务利润增长有望达10倍以上（销量增加+产品价格提升）。目前，日本NKK作为全球龙头全年销量仅为1-2万吨，后续暂无扩产计划，#仙鹤加速AI领域关键客户认证，我们判断后续需求有望显著提升，届时仙鹤依托新产能有望量价齐升、加速份额提升。
公司电解电容器纸25年销量实现7200吨，我们判断吨盈利或达万元；#26年电解电容器纸产销有望达1万吨、贡献近1亿元利润；27年销量有望高速增长、盈利能力受益于产品结构改善有望更高 （新产线聚焦高压产品）， 工业棉纸（配合MLCC载带复合使用）/绝缘皱纹纸/盖板纸/高压电缆绝缘材料等7.5万吨绝缘材料有望#27年相继落地（合计5万吨）亦将贡献显著利润增量。此外，公司体外22年筹划芳纶纤维业务，25年实现3k吨产能落地（2k吨为纤维/1k吨为纸）/1k吨销量；26年产能持续爬坡，二期预计27H2投产，#28年公司有望满产运行6000吨产能（全球5-6万吨产能，公司将成为行业龙二）。
我们预计未来2-3年主业造纸销量CAGR维持20%+（26年考虑提价因、收入增速有望更高），假设主业年化利润体量近15亿（剔除电解电容），#15X估值对应200-250亿市值。考虑到绝缘材料即将释放利润弹性，假设26年电解电容器贡献1亿利润、27年有望翻倍至2亿元左右、#30X估值对应60亿市值。#合计市值空间有望达250-300亿元（未考虑集团芳纶纸纳入后贡献），持续推荐～
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