短期：七色珠光二期3万吨产能持续爬坡，叠加产品结构优化带动均价上行，驱动七色珠光营收业绩增长。23年并购东北亚高端汽车涂料颜料核心供应商CQV，23-25年CQV毛利率提升10pct。SUSONITY为全球顶奢汽车涂料/高端化妆品颜料供应商,并逐步拓展机器人/精密光学等前沿赛道，25年并表5个月贡献收入10亿元，后续有望借助CQV整合经验助力Susonity降本增效提升盈利能力。
长期看：公司通过整合Susonity和CQV的全球网络，通过差异化产品和渠道交叉销售导入国际顶尖客户，提升高附加值领域产品渗透，Susonity和七色四轮交叉销售计划已落地两轮。
同时公司是全球唯一实现高性能合成云母全品类产业化的企业，26年桐庐10万吨全球最大合成云母基地已进入试生产，保障各子品牌的核心原材料供应助力长期降本。
行业：高端化趋势下龙头马太效应凸显。全球珠光颜料市场预计2030年突破500亿元（2025-2030年CAGR约10.5%），其中汽车级和化妆品级产品CAGR达11%/19%，高端市场技术壁垒和客户认证壁垒极高，主要参与者仅Susonity、CQV和巴斯夫。公司通过并购整合已将三者中的两家纳入麾下，预计2026年全球市占率达16.5%、汽车级/化妆品级市占率分别达32.7%/27.9%，龙头地位稳固且持续强化。
风险提示：下游需求不及预期、并购协同不及预期、客户拓展不及预期、原材料价格上涨、提价落地不及预期、盈利预测不及预期。
联系人：董文静13601996813/陈依凡13262638362
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