事件：公司发布使用超募资金投资在建项目的公告，重点布局羟胺盐产能扩张，包含新建30kt/a盐酸羟胺及10kt/a硫酸羟胺项目。
#1）传统羟胺盐产能从现有3.5万吨/年提升至7.5万吨/年
公司拟将全部超募资金3962万元投入30kt/a盐酸羟胺及10kt/a硫酸羟胺项目。该项目计划总投资10632万元，建设周期约22个月，预计税后IRR为16.76%。项目建成后，公司羟胺盐总产能将从现有的3.5万吨/年提升至7.5万吨/年，增幅达114%。
羟胺盐是电子级羟胺水溶液的核心原材料，本次羟胺盐扩产直接服务于集成电路关键材料项目的原材料保供，为10kt/a JH-2 工业化项目放量提供上游支撑。电子级羟胺水溶液价格对标巴斯夫约20-25万元/吨，当前净利率可达80%，考虑中期竞争格局变化，净利率或逐步回落至50%，对应10-20亿利润，给予核心材料30-40倍估值，加上主业40亿市值，我们上调公司市值测算至340-840亿元。
风险提示：产品放量及客户导入不及预期的风险，下游需求及晶圆厂扩产节奏变化，行业竞争加剧
联系人：汪磊/卢璇/徐奕琳
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