近期电源板块表现较好，其中最好的是上游元器件涨价链，psu作为大家学习接近两年的细分领域，在没有业绩兑现的情况下仍屡创新高。
问题1：为什么国内电源公司业绩兑现慢？
主要是产业进展决定的，2024年麦米进入nv，2025欧陆通进入谷歌，基本证明第一批产品要经历一年以上的测试迭代才能真正进入市场阶段。麦米在5.5kw产品阶段实质上落后台达一年左右，rubin后才到统一起跑线。
问题2：如何理解电源公司的定价？
一句话概括，psu环节本质上是多倍做多服务器功率，每次产品迭代都迎来量价齐升。2024年台达核心psu利润在5e左右，2025年ai电源接近40e，基本实现十倍提升。欧陆通本质也是多倍做多谷歌tpu，行业增速极快。
hvdc和psu的关系？
我们在去年就强调，狭义hvdc（sidecar形式）与psu不分家，核心供应商都会同时布局。同时进入供应链，除了台达这样制定行业标准的，都不是送样送进去的。在拿不到核心参数的基础上，投入巨额研发推出产品也要delay半年以上（大家可以自己看国内公司推出5.5、18kw电源产品的时间）。
综合psu+hvdc市场，本质上是2024-2029五年阶段行业规模将完成从10e利润小市场往1000e利润大市场的进步，其中有hvdc的增量也有psu自身迭代，功率增长只是基础增速，目前行业最多只在半山腰，坚定推荐！
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