【东吴商社】周大福FY2026全年业绩+FY2027首两月经营数据：归母净利创历史新高，4-5月内地

▍业绩概览：品牌转型兑现，盈利质量跃升

#FY2026全年（截至26.3.31），集团营业额94,398百万港元（+5.3%），其中内地营业额75,974百万港元（+1.9%），港澳及其他市场18,425百万港元（+22.0%）。港澳及其他市场营业额占比从16.8%提升至19.5%。

#毛利率提升至32.3%（+280bps），创集团历史较高水平，主要受益于金价上涨推升产品毛利率以及销售组合向零售业务和定价首饰倾斜。经营溢利18,850百万港元（+27.8%），经营溢利率达20.0%的五年新高。股东应佔溢利9,004百万港元（+52.2%），创历史新高。

▍分地区表现：内地稳步修复，港澳高增

#内地全年同店+6.9%（直营+6.9%，加盟+6.3%）。其中定价首飾同店+11.4%，计价黄金同店+6.9%。零售营业额+13.5%，批发营业额-7.0%。定价首饰零售值占比从30.6%升至35.4%。

#港澳全年同店+16.8%（香港+13.3%，澳门+29.4%），受旅游复苏及VAT改革后跨境价差扩大带动。定价首飾同店+7.0%，计价黄金同店+28.3%。经营溢利+61.0%至3,558百万港元，经营溢利率+470bps至19.3%。

#内地经营溢利15,293百万港元（+22.0%），经营溢利率从16.8%升至20.1%（+330bps）。内地毛利率从28.7%升至31.5%（+280bps）。

▍门店：持续优化网络，新店生产力显著提升

#截至26.3.31，周大福珠宝零售点共5,305家（内地），全年净减969家（Q4净减128家）。加盟店占比70.9%。港澳92家（Q4+1），其他市场63家（Q4+2）。预期FY2027关店数量将大幅减少，零售网络趋于稳定。

#新开店效能大幅提升：店龄

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