#业绩：26H1预计营收约245-270亿元，同比增加35.0%-48.8%，归母净利约22.5-25.0亿元，同比增加57.3%-74.8%。单季度看，26Q2营收约130-165亿元，环比增加23.8%-57.1%，归母净利10.5-13.0亿元，按中值计算，环比基本持平。
LME镍价1.80万美元/吨，同比+15.4%，金属钴价格42.9万元/吨，同比+99.5%，硫磺价格5354元/吨，同比+152.0%，26Q2 LME镍价1.86万美元/吨，环比+5.7%，金属钴价格42.0万元/吨，环比-3.9%，硫磺价格6826元/吨，环比+56.1%；2）量：26H1湿法镍项目基本满产，产量约6万镍吨，火法HJF、KPS前12条线基本满产，最后6条线5月正式投产，Q2产能爬坡，26H1火法镍产量约11万吨；3）利：中东冲突前，公司大量补货硫磺库存，Q2硫磺使用成本上涨但低于市场价涨幅，4月15号印尼镍矿新公式落地，公司镍矿成本上涨但相对同行仍有优势，叠加镍价上涨，公司湿法镍火法镍盈利超预期。
#核心变化：（1）新的矿价格远低于市场的预期：我们预计预计较此前价格+6美元/吨左右，远低于市场此前的预期，火法矿所需红土镍矿相较于当下现货便宜16-17美元左右，成本优势依然明显。（2）#湿法MHP盈利依然强劲，主要是副产品钴+镍的上涨带来的：当下盈利4300美元/吨，按照1200美元硫磺+现价的镍价计算，我们预计盈利也依然在3000美元以上；
#（3）行业和公司的低点，估值仅为5倍：硫磺价格1200美元，镍价18000美元，公司2026年盈利至少40亿，2027年50亿利润。#（4）核心催化：回A大概率，估值空间修复巨大：我们预计上半年会上会，目前过会概率大。静态估值仅为5倍，严重低估了，未来发行大概率要提升PE才行，要不然稀释太厉害了。
#风险提示：项目进度不及预期，镍价超预期下跌。
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