1、原奶周期与奶价。 本轮下行到二季度底部基本看清，比上一轮长是因为疫情后报复性消费没来、叠加产能储备集中释放。需求端一季度液态奶销量同比已转正，中长期更大的拉动来自乳制品深加工。短期行业喷粉量已降到日均约6000吨。下半年奶价温和上涨可确认，考虑供需反转没那么剧烈，短期内难有大幅上行，但上行趋势预计延续到2027-2028年。
2、淘牛指引：量稳价升、损失收窄。 上半年淘牛价格明显上涨、淘牛数量基本平稳、收入略涨；牛群结构和总量变化不大，折旧影响有限，肉价上行带动单头淘牛损失下降，生物资产公允价值变动预计好于去年。肉牛业务方面，在养约3000头架子牛，2026年底变现1万头以上，未来两三年订单制有望做到3-4万头/年。
3、成本端展望。 成本是养殖业的核心竞争力。一季度玉米未涨、豆粕青储锁定且同比下降，二季度略涨但影响有限，整体正向。降本路径包括全球最大存栏的采购议价、淘汰低产保留高产、入栏率从约85%提升、本地化饲料+精简配方+数字化电动化、与院校等合作的管理团队赋能。预计下半年玉米不具大涨空间、豆粕或略降，成本有望继续正贡献。
4、疫情影响。 3月底口蹄疫从外部传入，集中在新疆、甘肃、内蒙古西部、宁夏。5月中旬全国基本完成接种，抗体有效性95% 以上。受影响牧场打完疫苗后单产恢复到发生前约80%，整体对奶牛行业影响有限，点状发生主要在前期没及时打疫苗的肉牛上。
5、资本开支与现金流。 2025年是资本开支阶段性高点，前期建场、买牛基本告一段落；2026年起转向降本改善性投入+ 优质轻资产标的择机布局。公司把资本开支、流动性、债务杠杆、股东回报放在一个框架里平衡，资产负债率要降到股东可接受的范围。随自由现金流转正、奶价回暖，股东回报会作为后续安排，但尚无明确时间表，由董事会择机。
详情欢迎交流~
1、本站部分资源源自互联网，如内容存在侵权行为或未标明出处的情况，您可通过邮箱 meiritouyan@qq.com 与我们联系，我们将尽快进行处理。
2、如遇本站资源无法下载、无法查看，请及时联系我们，我们将第一时间修复。
