大摩发布报告，预计全球燃机订单在2026年见顶，2027年起订单下滑，叠加SOFC、燃料电池等补充方案推进，2030年后可能供给过剩。
我们认为：
1⃣#扩产没有想象中容易、供给端未必会如期增长： 对供给端预测不能简单线性外推，行业扩产从规划到形成稳定交付能力需要时间，且不同厂商、不同机型、不同地区的可交付能力差异较大。重型燃机交付约束来自机头、核心高温部件、长周期锻件、供应链配套、成套集成和现场工程等多个环节。
2⃣#国产燃机本身就是重要的补充缺口路线、等同于SOFC+发动机等新路线： 海外讨论SOFC、发动机等交付更快的技术路线。一方面，部分路线仍处在早期导入阶段，仍有较多不确定性。另一方面，国产燃机本身即交期较短的重要补充。#考虑最差的情况、如果全球燃机订单下降、国产燃机订单会下降吗？我们只能看到产业仍然维持高景气，国产燃机订单仍在高增、交付周期仍长、有效供给仍偏紧。
💎总体结论：（1）扩产没有想象中容易，产能过剩一说不谨慎；
（2）就算全球燃机订单下降，国产订单不会下降，国产本身就是交期短的重要补充方案，近期出海加速，景气度一片大好。
（3）零部件逻辑同样，很多厂商处于导入海外供应链初期，alpha足够。
坚定看好国产燃机产业链！重点看好中国动力、杰瑞股份等国产燃机整机厂商；推荐应流股份、万泽股份、联德股份等核心零部件缓解。
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