我们将迈为股份2027-2028年的预估净利润上调了107%-114%，主要基于公司对今年订单流入的高预期指引。这一乐观预期得益于两大核心驱动力：(i)海外异质结(HJT)太阳能电池产能的扩张；以及(ii)半导体和显示设备销售的显著升温。
具体而言，我们假设其2026年太阳能设备订单将达到60亿元人民币（同比增长超过50%），且今年半导体设备订单将同比翻倍至35-40亿元人民币。与此同时，我们看好其利润率有望持续扩大，预计2026年第一季度毛利率将同比大幅提升22.5个百分点至50.9%，这主要归功于高毛利的海外业务和半导体设备业务销售占比的提升。
在盈利预测上调后，我们基于现金流折现(DCF)模型将目标价上调37.5%至每股165元人民币。然而，我们维持“卖出”评级，尽管预计其2026-2028年每股收益(EPS)复合年增长率高达57.3%，但在我们看来，其2027年48.0倍的市盈率仍然偏高，估值缺乏足够的安全边际。
HJT太阳能设备需求激增，太空太阳能成新变量
我们假设迈为股份2026年的太阳能设备订单将超过其60亿元人民币的目标，相较于2025年的不足40亿元人民币，实现同比超50%的增长。管理层反馈年初至今的新订单流表现极为强劲，且新订单主要来自海外市场，聚焦于HJT太阳能电池设备。
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