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润建股份20260624_导读

2026年06月25日 00:37

关键词

AIDC token 云谷 扩建 商业模式 算力 租赁 盈利性 回本周期 投资回收期 运营商 互联网大厂 大模型 供给 合作 万卡集群 定价 毛利率 融资 授信

全文摘要

本次讨论集中于国产算力与AIDC（人工智能驱动的数据中心）的发展趋势，指出上半年市场对科技股特别是基础设施建设的关注显著。国产算力面临挑战，但预计下半年将因风格切换而获得更多关注。IDC作为基础设施的重要部分，以及国产算力新商业模式如Token分仓分成，成为讨论焦点。润建股份在探索新技术与市场动态方面展现出积极态势。讨论还涵盖了五象云谷二期扩建、算力租赁、Token工厂运营等具体项目，强调了应对市场需求和成本优化的重要性。同时，提及与火山引擎的合作，展现了运营模式的灵活性和资金状况，以及对未来的增长预期。整体而言，会议反映出科技行业对国产算力及基础设施建设的持续看好，以及在此领域内的创新尝试和战略调整。

章节速览

00:00 AIDC与国产算力下半年市场展望及token战略推进

讨论了AIDC和国产算力在下半年的市场机会，包括科技股轮动至基础设施建设的趋势，以及IDC供需关系、扩产和新商业模式如token分仓的积极拓展。提及了润建股份在token战略上的深化，包括五象云谷token工厂的定位和豆包系列模型的上线，以及与客户合作的顺利推进和未来规划。

05:30 云谷二期扩产与行业趋势分析

对话围绕云谷二期的扩展计划、token运营合作及AIDC行业未来趋势展开。云谷二期地块已拍下，规划规模为一期的十倍，预计年吞吐量可达20万亿次，与火山协议已签订并持续交付算力，正洽谈阿里合作。行业资本开支预计持续上升，华南区布局增加，云谷在token出海方面具区位与政策优势，看好下半年行业发展。

10:53 AIDC商业模式转型与盈利性分析

对话围绕AIDC商业模式的转变及其对盈利性的影响展开，讨论了算力租赁与token工厂两种模式的优劣。算力租赁提供稳定性，而token工厂则更灵活，能创造更多业务可能性，但对技术要求更高。公司基于自身AIDC、技术及运营布局，选择更契合的模式，以促进业务快速发展。

16:27 Token销售模式与传统租赁模式盈利性对比及市场趋势

对话讨论了Token销售模式相较于传统商品租赁模式在盈利性上的显著提升，预计毛利利润可高出50%-100%，且回本周期更短。提及了投影工厂模式的投资回收期约为两年，而托管工厂可能实现一年内回本。当前客户以运营商为主，同时涉及互联网大厂等。大模型厂商对算力及Token工厂分层的需求持续高涨，尽管供给紧张，但预计业务将逐步落地。

20:39 Token工厂模式与企业核心竞争力分析

讨论了Token工厂模式下的企业核心竞争力变化，包括模型适配、运营能力等要求提升，以及与运营商合作的空间。提到26年和27年万卡集群的产能规划，以及万卡集群的Token生产量和定价策略。强调了Token工厂模式对毛利率的影响及核心竞争力的重要性。

26:04 公司与火山引擎合作及南卡渠道变化讨论

讨论了公司与火山引擎合作的细节，包括聚合平台的使用、算力提供以及云谷token工厂的访问方式。同时，提及了南卡渠道的灵活变化，强调了根据性价比选择卡类的重要性，以及AIDC高开支要求下的策略调整。

29:30 公司融资策略与业务拓展计划

对话围绕公司资金状况展开，提及授信总额200亿，银行信贷及债券融资安排，支持业务拓展。讨论五象云谷二期2027年投产计划，token定价差异化策略，以及订单收入确认周期与收款情况，预计行业将推出闲时套餐促进收益增长。

34:14 2026年公司业绩展望与业务板块增长预测

对话讨论了公司2026年业绩的整体展望，预测下半年业绩将显著提升，特别是算力业务在三季度表现突出。预计能源、算力和通信业务板块将高速增长，其中能源业务可能占比40%-50%，算力业务占20%，通信业务占30%。公司内部考核指标预设为30%-50%的增长率，2025年计划创立医药板块，预计收入达8亿。整体营收规划显示，能源业务将成最大板块，但占比将逐渐下降。

38:00 AI产业发展与Token使用趋势探讨

对话围绕AI产业中Token使用趋势展开，指出随着技术进步和成本降低，Token价格将下降，使用量将上升，但需合理控制以提高效率。云厂商可能通过限制Token使用来匹配消耗与效果，这一趋势对产业发展利大于弊。双方还讨论了AIDC逻辑、价格及盈利性设计，并邀请进一步交流。

问答回顾

发言人 问：AIDC方面，特别是在国产算力上，您认为下半年会有怎样的机会？

发言人 答：我们认为下半年AIDC，尤其是国产算力会有很大的机会，主要原因在于科技股轮动将从基础设施建设相关板块转移过来。光模块、光纤作为基础设施建设的一部分，而IDC是其中重要环节，尽管上半年整体表现一般，但下半年由于风格切换，市场将对IDC给予更多关注。

发言人 问：在AIDC领域有哪些具体的变化或看点？

发言人 答：具体看点包括IDC供需关系的变化、扩产情况以及AIDC的新商业模式，例如Token分仓分成模式。润建股份正在积极拓展这一业务，并发布了相关报告。同时，我们自己的民国二期扩建计划以及Token分仓运营方式也是值得关注的重点。

发言人 问：关于五象云谷工厂的建设进度和运营情况如何？

发言人 答：五象云谷工厂正在按照既定计划推进落地，其中西藏系列模型已在五月底六月初上线，后续会同步更新至西藏12.5版本。六月份也在持续上线相关的算力数据，并计划择机进行发布，同时也会与客户做好沟通。目前业务推进顺利，财务报表中可能会看到相应业务板块有一定的表现。

发言人 问：针对投资者关心的问题，能否分享一下云谷二期扩产情况、Token运营进展以及对AIDC行业的判断？

发言人 答：云谷二期地块已拍下，正在规划中并与政府洽谈条件，二期规划规模是一期的十倍，预计投产后会显著加速业务发展。目前与火山协议已签并上线模型，各项数据正常且持续交付算力。同时，与阿里的合作也在洽谈中，相关业务落地可期。对于AIDC行业，下半年随着大厂资本开支持续上升及华南区布局增多，公司将保持积极管理态度，利用领先优势参与其中，并在token出海方向寻求独特机会。

发言人 问：在华南区的整体份额情况是怎样的？

发言人 答：华南区整体份额较高，主要集中在两广地区，其中五象云谷在广西，深圳也在落地AIDC项目。

发言人 问：AIDC商业模式转变对整体盈利性的影响是什么？

发言人 答：AIDC商业模式从原先基于固定期限和单价计费转变为根据token实际消耗量计算收益，这种转变使得公司的盈利模式更加灵活，增强了公司创造收益的可能性，并且目前token工厂的收益率普遍高于算力租赁。

发言人 问：公司为何倾向于选择token工厂模式？

发言人 答：公司已从技术、AIDC获取、token运营等方面进行了布局，因此更适合token工厂模式，这有助于契合公司的整体出发点，并促进业务快速落地。

发言人 问：算力租赁和token工厂模式之间的区别是什么？

发言人 答：算力租赁模式在稳定性上有一定优势，技术要求主要是主网或模型适配内存；而token工厂模式则更灵活，客户与公司签订的是token销售协议，不涉及底层算力细节，但对技术和运维的要求更高，收益弹性更大。

发言人 问：token销售模式与传统商品租赁模式的盈利性对比如何？

发言人 答：token销售模式的盈利性可能比传统商品租赁模式提升50%到100%，回本周期短很多，但对公司能力要求更高。

发言人 问：目前投影工厂模式的投资回收期大概是多久？

发言人 答：目前投影工厂模式的投资回收期大约为两年左右，回本速度较快。

发言人 问：在谈的客户类型主要有哪些？

发言人 答：在谈的客户类型以运营商为主，同时也有互联网大厂在洽谈合作。

发言人 问：关于分润比例以及分润机制，公司内部有何预设的理想状态？

发言人 答：公司内部预设的理想状态是分润比例大约在70%左右。如果token报销模式落地，分润比例可能会有所调整，但基准线会在两年回本的基础上保持相对稳定。

发言人 问：万卡集群产能规划是怎样的？

发言人 答：2026年将按既定计划推进，争取本校落地4万个万卡，而2027年计划再增加40万个万卡，整体节奏保持不变。

发言人 问：一个万卡集群每天的token生产量大致是怎样的水平？token定价与运营商的定价相比，有什么相对优势或对比？

发言人 答：一个万卡集群每天的token生产量可以达到2到4.8万亿。目前我们采用的底层算力成本相较于运营商更低，整体成本上有一定优势，因此后期不排除与运营商进行业务合作。尽管运营商推出了token套餐，但其单价或性价比可能还不够高，这为我们与运营商的合作提供了空间。

发言人 问：token工厂模式下，对企业核心竞争力的要求是否有所变化？

发言人 答：在token工厂模式下，企业核心竞争力的变化体现在客户不再关注底层IDC、组网和调优等技术细节，而更看重集群模型适配能力、运营能力以及与运营商的合作运营能力等。

发言人 问：近期公司与火山引擎的合作细节及未来落地情况如何？

发言人 答：我们已经签署了合作协议，并引进了相关项目，目前计划将名称更新为2.5版本。近期会与客户沟通，准备发布token消耗量和使用量的数据，并通过梳理后再进行发布。

发言人 问：公司的聚合平台能否调用多种模型，并提供算力支持？

发言人 答：我们的聚合平台不仅能够调用C到2.0模型，还支持其他模型的调用。同时，西藏和聚合平台可以直接使用，相关信息可以在五象云谷公众号上查看。

发言人 问：公司南卡渠道是否有边际变化或新增渠道？五象云谷二期项目预计何时投产？

发言人 答：南卡渠道方面确实有很多变化，现在根据性价比选择使用不同类型的卡以满足特定工厂灵活聚合的需求，不再局限于单一类型的卡进行大规模集群生产。五象云谷二期项目按照规划，预计2027年正式投产。

发言人 问：公司在资金方面，比如授信和融资安排是如何的？

发言人 答：公司目前拥有约两百多亿的授信额度，主要以银行信用违约金信用为主，同时也涉及资产池和担保等方式。此外，公司还有30亿额度的贷款发行，资金实力对公司业务拓展起到重要支撑作用。

发言人 问：token定价是否会类似电力定价，存在差异性安排？

发言人 答：未来token定价会有一个类似电力定价的差异性安排，通过闲时套餐等措施，可以有效提升透明工厂的整体收益率，并可能成为未来token工厂运营增值的重要方式。

发言人 问：目前从订单到收入确认的周期是怎样的？

发言人 答：目前订单并非完全锁死，采用“业务多少结算多少”的模式，后续会逐渐推出token报销模式，这是一个明显的行业趋势。

发言人 问：公司整体收款情况如何？

发言人 答：公司的收款情况较为稳定，通常是每个月或每个季度进行一次结算。

发言人 问：能否展望一下公司2026年各季度的业绩情况，特别是算力业务方面的表现？

发言人 答：我们预计下半年业绩会有明显提升，其中算力业务的大头会在三季度更加明显。尽管在上半年报表上可能有所体现，但主要的增长点会在三季度。整体业务中，通信和数字板块相对稳定，能源和算力板块有高速增长预期。从公司内部考核指标来看，预计增速能达到30%到50%的水平。

发言人 问：公司对于未来几年不同业务板块营收占比有何规划？

发言人 答：到2025年，预计医药板块收入将达到约八亿。在整体营收中，能源板块将成为最大的业务，占比可能降到40%到50%；算力业务预计将在2026年占据大约20%左右的比重，通信业务可能会达到30%，而数据业务占比会更少。

发言人 问：对于未来token定价下降以及云厂商限制token使用的现象，王总如何看待其对公司业务的影响？

发言人 答：随着AI技术的发展和应用，token的使用效果将持续提升，过度浪费现象会被纠正。目前部分云厂商对token使用的限制，并非简单的限额，而是为了匹配使用效果和消耗量，确保资源有效利用。同时，token价格未来肯定会上升，伴随而来的是其使用量的大幅上升，这是产业发展的一个明确趋势。在测算收入利润时，这些因素已充分考虑进去，因此这种限制对行业发展反而是好事。

发言人 问：如果线上没有其他问题，王总还有什么补充说明吗？

发言人 答：关于AIDC的主要逻辑、价格和盈利性等问题，我们已经有了相关设计，并在银河通讯团队进行了深入讨论。如有进一步问题，欢迎联系我们银河通讯团队。感谢大家的参与，王总下次再去公司拜会。

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