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零食量贩行业/万辰集团&鸣鸣很忙观点更新20260624
近况：万辰集团/鸣鸣很忙6月份以来仍然保持环比加速的开店速度，6月至今两家新开门店数量万辰+1029家/鸣鸣+798家，单店同比1-5月我们预计两家都是正增，经营情况持续向上。当前位置对应万辰/鸣鸣（打入净利率提升和万辰接近的预期）26年PE均为12-13X左右，预计两家26-28年三年净利润CAGR有望保持在40%+。我们对行业和两家公司的观点没有变化，依然是非常看好，尤其建议现价买入，长期可期。
市场近期主线不在消费，对于消费的长期叙事有分歧，但并非所有的消费叙事都简单朝着一个方向，中国依然拥有巨大的存量消费市场，尤其是服务消费，里面具备明确产业趋势或者beta的细分赛道非常具备稀缺性，比如折扣零售。
折扣零售是非常明确的更优质的服务消费，零食量贩玩家起步于零食品类，慢慢品类扩张至包装水饮等等，目前已经逐步成为社区的平价超市或者便利入口，比如近期非常火的新鲜零食，底层逻辑更多是新鲜零食的品类优化，那么零食量贩的玩家能不能在社区做这个品类？不论是现有模型的持续扩张还是持续扩品类，叙事仍然是海阔天空，比如两家头部折扣零售市值总和才100亿美金，但沃尔玛一家市值在万亿美金左右。其次关于短期竞争的担忧，万辰和鸣鸣在区域内均是单寡头的格局，两家的竞争对决最可能的结果是中小品牌加速出清，两家市占率加速提升，长期而言并非坏事情。
万辰和鸣鸣当前均处于业绩快速增长的窗口且确定性强，叙事仍然星辰大海，短期由于市场风格或者各种各样的担忧导致股价波动，但我们认为具备明确产业趋势和优质的公司会是时间的朋友，价值终会回归，持续看好。
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