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电新 AI 芯片产能紧缺新型能源体系建设十五五规划落地

1. AI 上游通胀主线：铜箔与电极箔涨价逻辑强化筛选框架：基于材料价值量占比（如HVLP 铜箔在PCB 中占比近40%）、海外涨价频率（国产替代天花板）、客户验证周期、供给弹性（集中度与扩产周期）四大维度。

HVLP 铜箔供需缺口与涨价：2027-2028 年全球供给缺口持续约40%，2028 年全球需求5 万吨以上（其中HVLP 四代3 万吨以上）。海外催化：7 月起台湾金居全系涨价5%-10%，8-9月三井金属、古河电工跟进，未来1.5 年预计海外共三次涨价。

国内铜箔标的分化：

首推德福科技：一梯队，四季度有望在生益科技、台光链实现客户突破，下半年载体铜及四代铜落地。

海亮股份（关注）：二梯队，当前验证三代铜，诸暨2 万吨产能下月扩建，最早2027 年5 月贡献有效产能（含6800 吨高端HVLP），兰州基地年底从9 万吨扩至12 万吨，印尼从3万吨扩至6 万吨，明年中期总产能达20 万吨，具备海外产能稀缺性。

铜冠铜箔：一梯队，短期可量产四代铜箔。

锂电铜箔涨价超预期：预计2026 年Q3 起加工费涨幅从此前预期1000-2000 元/吨升至2000-3000 元/吨，核心驱动为头部企业扩产审慎、二线产能集中在2026H2-2027H1 投产，今明两年国内供给侧偏紧，Q3 起头部企业可能出现超产。

2. 电极箔：海星股份量价齐升，AI 与非AI 双轮驱动非AI 电极箔全面涨价：6 月15 日当周起全系客户涨价，预计下半年涨幅至少10%，对公司中低压产品毛利率（20%-25%）

产生正向贡献。

AI 电极箔（牛角电容）：公司43 条线中10 条可改造（单线对应10 万平），每两月改一条，当前改造进度符合预期。新建产能规划渐行渐近，明年最乐观业绩中枢约15 亿（含AI箔新建产能及非AI 箔涨价延续）。

估值空间：分部估值（AI 箔35 倍、非AI 箔25 倍），对应市值接近500 亿，较当前有超60%空间。核心催化剂：日系企业（NCC、尼吉康、TDK 等）扩产慢、锁单增量，国内江海股份高端电容月产量持续提升至1000-1200 万只，自供率仅50%-60%，至少30%需外购，海星直接受益。

3. 电力设备与超级电容：宏发、长高业绩超预期，碳材料供需趋紧宏发股份：Q2 收入增速不低于Q1，叠加800V 架构渗透率提升，Q2/Q3 收入增速均约30%。Q2 毛利率恢复至30%出头，

净利率14%-15%（Q3 有望回到16%）。全年业绩预测从市场预期的20-22 亿上修至25 亿以上，二、三季度业绩期可能不断上修。

长高电器：1-5 月订单增长75%，受益于国网剔除新东北电器后份额转移。2026 年签单约30 亿，2027 年收入对应25

亿以上，归母净利润5-6 亿，当前PE 约12-13 倍（同业平高、西电约20 倍）。Q2 出售富特科技股票确认投资收益约3亿，叠加经营性业绩近1 亿，Q2 表观利润约4 亿（去年同期0.5 亿）。

元力股份（超级电容炭）：800V 放量下，预计2027 年超级电容需求1 亿只（乐观1.5-2 亿只），对应碳需求6000-7000吨（万吨级）。目前全球有效产能仅2000 吨（元力1000 吨+可乐丽500-1000 吨），可乐丽无扩产意愿，元力多孔碳产能可转产最多3000 吨，合计最多4000 吨，供需缺口明显，大概率涨价。

4. 光伏设备与算力：帝尔激光TGV 设备元年，金刚光伏算力租赁高弹性帝尔激光：

TGV 激光微孔设备：2026 年目标订单20-30 台，单价600-800万/台，属0-1 元年。公司超快激光设备全球Tier1，

PERC/TOPCon/BC 市占率分别80%/70%+/100%，客户已覆盖国内外主流厂商，上半年已有重复订单。

光伏主业：2026 年TOPCon 升级改造需求100-200GW（单GW价值400-500 万），BC 电池全行业新增+改造40-50GW（公司100%市占率），仅BC 即可贡献20 亿+订单。

金刚光伏：转型算力租赁+算链协同，目标市值400 亿以上

（当前约3 倍空间）。通过股东及财务投资人渠道已获先进

显卡，2026 年底建成万卡集群（B 卡），2027 年底达三万卡。

当前B200 租赁价格突破5 美元/小时（约40 元人民币），较年初涨幅近翻倍，卖方市场格局明确。

5. 电子新材料：广信材料、福斯特横向拓展PCB 板块广信材料：PCB 油墨产能当前1.2 万吨，2027 年底达2.4 万吨（三倍），高端油墨占比从不足10%提升。成本端光敏碱性树脂自供比例近50%。2027 年油墨业务收入约14 亿，净利约2.5 亿（给予40 倍估值），叠加主业利润，市值空间70%以上。

福斯特：感光干膜2027 年子公司（华上光电）收入45 亿，

归母净利5 亿（40 倍估值）。主业光伏胶膜2027 年出货30亿平米，净利18 亿（20 倍估值），其他产品贡献1-2 亿。远期愿景电子新材料市占率30%，类似2018 年光伏胶膜国产替代路径。当前高端产品占比约10%，远期目标30%。

6. 液冷板块：泵与散热部件进入放量期行业催化：英伟达Rubin 系列2026 年秋季量产，明确全液冷方案；Google 链Q3 起密集下单放量，国产厂商份额更大。

大元泵业：

空间测算：假设Google 2027/2028 年出货1200 万/2500 万颗芯片（64 颗/柜），CDU 采用InRack 方案（1CDU 配8 柜，

每CDU 含2 个泵），泵单价7-8 万（不含电驱），2028 年仅Google 市场空间约100 亿，叠加其他芯片厂达250 亿以上。

份额与利润：公司已通过Google 验证，随国内CPU 龙头（份额30%+）出货，预计公司占比约50%。2028 年泵业务营收超20 亿，净利率25%，对应利润大几个亿，给予30 倍估值支撑150 亿市值，叠加主业恢复，目标350 亿以上。

中石科技：

光模块散热：800G/1.6T/3.2T 光模块散热价值量60-80/100/100+元，已突破索尔思（2026 年独供）、高意（份额40%），旭创、光迅送样中，有望获20%+份额。2028 年市场空间约150 亿。

热界面材料（TIM）：英伟达Rubin 明确用石墨烯，公司对NV和Google 持续送样，单芯片价值量大几十元，2027-2028 年市场空间大几十亿。

冷板布局：2025 年收购君士中视讯（营收1 亿、利润1000万），冷板客户开拓中。主业石墨膜每年20%-30%增长。

市值空间：主业+三块成长点合计翻倍空间。

硕贝德：液冷cage 核心玩家，同时对接天线（SPX 客户）及消费电子眼镜业务，板块处于底部，后续边际变化值得关注。

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