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CPU行业展望
1. 供需缺口持续放大：库存耗尽与供给瓶颈共振国内CPU 库存已降至零：2026 年一季度末仍有约2 个月库存，但截至6 月底，无论是现货市场还是服务器厂商，库存均已降为0，分销渠道已验证该数据。
供给端全球分配偏紧：英特尔、AMD 优先保障海外CSP 大厂（受益于AIAgent 爆发），分给国内云巨头的货量极少；英特尔服务器CPU 仅自供，增产依赖扩产与良率提升；AMD 的CPU 全部采用台积电3nm 制程，受Blackwell、Rubin 等争夺产能影响，下半年可能缩减消费端CPU 出货量转产服务器CPU。
缺口持续扩大：以英特尔为例，需求侧预计2026-2027 年增长30-35%，
而全球供给侧仅能增长20-25%，供需剪刀差在2026 年上半年已开始放大。
国内大厂自研CPU 进展缓慢：与海外大厂自研CPU 不同，国内大厂自研CPU 在投产方面尚无显著变化，无法弥补缺口。
2. 需求端核心催化：AI Agent 从Coding 向长程任务全面爆发AI Coding 已趋成熟：飞书5 等产品发布后，技术陡峭度下降，Coding已不再是重点。市场焦点转向白领场景Agent（如WorkBuddy）和C端Agent（如微信AI Agent 已在内测）。
Agent 爆发直接拉动CPU 需求：任务调度、编排、工具调用等环节均高度依赖CPU，国内云大厂已开始积极储备，验证到“非常恐怖的需求”增量。
Q3 预计需求更大释放：传统AI Coding 自2025 年5-6 月开始爆发，
2026 年Q1 后持续放大；预计2026 年下半年全面爆发，Q3 将迎来更大规模的需求释放。
3. 国产CPU“从1 到N”渗透率有望跳升至20-30%产品力已具备替代能力：海光（四号、七星）、飞腾（S5000 及新一代S 系列）等国产CPU 在通算性能上已具备替代英特尔、AMD 中低端芯片的能力，虽功耗略高但价格优势明显。
渗透率预测：展望2027 年，国产CPU 在互联网大厂的通算场景渗透率有望从极低水平提升至20-30%，甚至更高（若2027-2028 年缺口继续拉大，渗透率不排除继续上升）。
进入商用市场是质变：此轮不同于此前“映射海外”的炒作，库存耗尽迫使大厂不得不转向国产CPU，目前已在两三家大厂取得实质性突破，类似国产GPU 的“DeepSeek 时刻”。
4. 重点标的分析：海光信息与中国长城海光信息（x86 国产CPU 绝对领军）
收入弹性：2027 年互联网大厂收入有望指数级增长，参照寒武纪2024-2025 年从十几亿收入涨至四五十亿的路径；当前可参考其2023年CPU 业务空间及隐含利润率进行测算。
DCU 部分：与寒武纪做空间与产品力对比。
产品迭代：深算四号已量产，下一代制程升级有望带来非线性性能跨越，加速追赶海外。
中国长城（旗下飞腾为ARM 国产Top2，仅次于华为鲲鹏）
飞腾业务：公司持股约28%，2025 年收入约25 亿元。受制于供应链，
但2026 年已获积极进展，新一代S5000C-1 及S6000 制程提升非线性。
已组建百人团队主攻互联网大客户，有望突破。
电源业务：国内电源绝对龙头，AI 电源占比提升带来毛利率改善。
受益于国产算力超级节点持续放量，预计2026 年下半年至2028 年保持高速增长。
综合空间：基于飞腾突破+电源增长，长期弹性空间可测算翻倍以上。
5. 时间节奏与市场判断：主升浪可能提前至6-7 月类比2024 年国产GPU：2024 年8-9 月寒武纪、海光启动主升浪，因9-10 月定明年预算。但2026 年物料紧缺史无前例，大厂定预算已提前至6 月，因此国产CPU 主升浪可能已启动。
下半年涨价预期：英特尔、AMD 预计下半年将继续涨价，国内国产CPU可能先以市占率为目标，但不排除后续跟涨。
建议：当前位置逢低积极配置，能见度持续提升（非逻辑演绎，已是事实）。
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