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1. 创新出海为医药板块首选方向，景气度最优政策持续加码：近年产业扶持政策覆盖从研发、临床、生产到支付、
应用及国际化BD 全链条，支持框架逐步升级。
BD 交易热度攀升：BD 交易总金额与首付款均屡创新高，反映海外授权持续活跃；收到海外首付款或利润分成将驱动国内公司逐步扭亏为盈。
板块盈利改善：大批创新药公司正逐步实现扭亏，未来很快将扭亏为盈，盈利层面改善明显。
2. 创新药管线价值确定性：优选进入海外商业化放量或数据优异品种2.1 管线价值确定性的判断标准第一梯队：已通过研发考验、合作方BD 筛选，逐步进入海外商业化放量阶段的管线，确定性最强。
第二梯队：虽未达商业化放量，但前期数据验证优秀，具备同类最优
（Best-in-class）潜力，或即将披露优异临床数据的管线。
Q2：2 肿瘤领域：重点关注海外商业化放量品种科伦博泰（SKB264）：子宫内膜癌适应症预计2027 年迎来海外商业化放量，确定性价值高。
A：科伦药业：其持有的科伦博泰股权按市值折算后，传统大输液和原研药主业存在折价；随着科伦博泰商业化放量扭亏为盈，母公司利润有望进入第二增长曲线，带动主业估值修复。
Q2：3 中枢神经（CNS）领域：关注数据优异、有替代潜力管线
A：绿叶制药（LY03015）：用于迟发性运动障碍，二期数据短期应答率、 疗效、安全性均优于现有VMAT2 抑制剂西维纳琴，有望替代其份额， 优异数据将推动后续BD 进展。
Q2：4 代谢领域：关注同类最佳潜力管线众生药业（ZSP1601）：PDE5 相关管线，二期数据展现同类最佳潜力，
A：虽未商业化，但优异表现支撑临床推进及BD 进展。
Q2：5 眼科领域：关注海外三期数据读出节点贝达药业：长效小分子抗VEGFR 治疗糖尿病黄斑病变管线，后续将读出海外三期临床数据，数据优异性保障管线价值。
A：
3. CRDMO 业绩成长确定性：聚焦大单品放量带动订单& 实验用猴涨价红利3.1 全球新药研发进入上行周期，CRDMO 需求复苏投融资数据：从2025 年Q3 开始，创新药VC/PE 阶段投资逐步改善，
延续至2026 年Q1 势头强劲，新一轮景气周期已确立。
需求驱动：新药研发及商业化放量将衍生大量CDMO 外包需求。
Q3：2 大单品持续放量催生CDMO 订单：以GLP-1/减重领域为代表药王更替：代谢领域（减重/糖尿病）已成最大品类，礼来替尔泊肽预计2026 年终端峰值达450 亿美元以上，衍生外包订单超过27 亿美元。
A：国内CDMO 竞争优势：药明康德、凯莱英、康龙化成等在产能、成本、 生产效率、稳定性上全球领先，有望承接大部分外包订单。
Q3：3 临床前CRO：实验用猴涨价带来业绩确定性
A：需求拉动：后端研发投入提升，前端临床前实验用猴需求持续增长。 价格趋势：实验用猴从2025 年下半年至今已形成明显提价，并将在需求旺盛下维持高位，利好以昭衍新药为代表的公司报表改善。
4. 均衡配置思路总结：两大确定性方向方向一（创新药管线价值确定性）：优选已进入海外商业化放量阶段标的（如科伦博泰），其次关注即将披露优异临床数据或具同类最佳潜力管线（如绿叶制药、众生药业、贝达药业）。
方向二（CRDMO 业绩成长确定性）：聚焦能接到海外商业化大订单的CDMO（药明康德、凯莱英、康龙化成）及享受实验用猴涨价红利的临床前CRO（昭衍新药），未来2-3 年业绩确定性较高。
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