当前整车板块估值处于低位，看好下半年修复行情：出海持续高增长+内需改善+智驾拐点
1）前期股价调整充分，板块估值处于底部：上半年由于内需不及预期、成本上涨以及市场风格等因素，板块大幅回调，当前估值来看：比亚迪PE仅15x，吉利、长城H、奇瑞等PE不到8x，理想、小鹏、零跑等PS不到0.8x，均低于历史估值底部位置，在出海高增长、汽车AI变革背景下显著低估，基本面改善预期下有望迎来估值修复。
2）出海有望延续高增长：6月龙头车企奇瑞/比亚迪/上汽/吉利/长城出口销量增速分别为+80%/+95%/+61%/+157%/+50%，持续超预期增长，且结构显著优化——盈利性更好的新能源占比提升、对高势能市场如欧洲出口占比提升、高端车出口加速。从5月数据看，出口在乘用车中，占比已经超过35%，弹性显著，展望下半年，出海有望延续高增长趋势。
3）库存较低，内需有望边际改善：下半年进入购车旺季、补贴较2025年同期更均衡以及2025年同期基数压力较上半年更小，预计下半年内销有望边际改善、四季度同比有望迎来转正。另外，从6月份数据看，乘用车依然在去库存，目前库存水平较低，需求改善后，存在补库弹性。
推荐标的：建议关注出海主线比亚迪、吉利、长城、零跑、奇瑞，智能化方面理想、小鹏等。
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