2024Q3以来,对主要原油消费国的需求担忧打压原油市场情绪,而地缘政治波动和轻微的供应中断使油价不断获得支撑。2024年中东主要产油国沙特的财政平衡油价已高达96.2美元/桶,2025年预计为84.7美元/桶。为避免油价长期位于财政平衡油价以下,保障国家财政盈余,中东国家有较强的维持高油价意愿。此外,美国页岩油、俄罗斯原油也有望参与原油的成本定价,共同对原油价格形成支撑。
站在动态角度来看,在油价波动背景下,我们依然坚定看好“三桶油”的长期投资价值。“三桶油”坚守长期主义,上游业务加强“增储上产”,下游业务持续转型升级,长期业绩有望穿越能源周期。
中国石油持续推动“增储上产”,深入推进炼化转型升级,加大市场营销力度。公司上游业务加强“上产”体现国企责任感,把握国内天然气市场机遇,天然气盈利能力有望进一步增厚。在布油价格为70美元/桶的情形下,中国石油的基准净利润为1569亿元,2025-2028年均净利润增速维持在3%左右。
中国石化将构建“一基两翼三新”产业格局,夯实“一基”,打牢能源资源基础;巩固“两翼”,提升洁净油品和现代化工发展质量;做大“三新”,探索新能源、新材料,加大新材料研发投入,推动我国材料行业升级发展。在布油价格为70美元/桶的情形下,中国石化的基准净利润为661亿元,2025-2028年均归母净利润增速在0.7%至1.2%之间。
中国海油坚持成本领先战略,24H1中国海油桶油主要成本27.75美元/桶油当量,同比-1.5%。公司加强增产保供,保障国家能源安全,在布油价格为70美元/桶的情形下,中国海油的基准净利润为1297亿元,得益于稳固的产量增长前景,在油价70美元/桶情形下,2025-2026年中国海油的归母净利润增速有望维持在7%左右,2026-2028年有望维持在5%以上。
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