1、白酒：茅台市场化改革顺利推进，行业景气有望触底回升。茅台股东会表示：#公司以“全面向C”的市场化改革提升消费者连接和渠道效率，随着i茅台为代表的营销渠道改革能量释放，公司仍然具备强劲的发展韧性与增长潜力；同时公司以高比例分红、回购注销和股东增持稳定资本市场预期。#我们预计公司Q2收入端有望实现正增。
当前以飞天为代表的白酒价格趋于平稳，行业渠道库存明显下降，禁酒令的影响边际减弱，部分酒企26Q1合同负债大幅增长，行业景气有望触底回升。#重点关注有增量驱动逻辑、运营势能领先的公司。
2、乳制品：存栏去化重回正轨，5月环比淘牛4.8万头，存栏降至580万头以下，口蹄疫封控解除后淘牛如期加速。供给端收缩下，6月主产地平均奶价3.03元，环比微涨；部分产地散奶价格涨幅较大，如6月宁夏产地奶价由2.7元涨至3元左右。需求端来看，当前液奶消费仍保持温和复苏态势，低温及奶酪景气度优于整体，需求大盘仍稳固。关键变量在于深加工产能投放带来的集中原奶消耗。供给逐步收紧、需求稳中向好局势已经形成，
3、投资建议： 1）从Q2基本面出发，优先推荐餐供和零食，餐供：安井、安琪、海天、颐海、宝立、中炬，零食：盐津、劲仔、有友、西麦、万辰、绝味；2）从供给侧成本角度看乳制品结构性机会，推荐：伊利、蒙牛、优然；3）从筹码角度看，关注白酒：茅台、金徽、今世缘、迎驾；4）其他个股来看：百润、燕京、新乳业、妙可、百龙、东鹏。
#核心组合：百润、妙可、燕京、茅台、安井、安琪、有友、金徽
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