16日，Yum! Brands宣布将以总计27亿美元（约人民币182亿元）分两笔出售必胜客业务。其中#中国大陆的必胜客业务由百胜中国以12亿美元收购（19.5xPE），大陆以外业务由私募股权LongRange Capital收购，预计于26Q3完成。
收购后百胜中国每年可节省约7000万美元特许经营费，转为未来10-20年的摊销成本。截至26年3月末，必胜客在中国拥有4375家门店，#每年门店增速约10%、计划到2028年扩至6000家，重点通过轻量化店型加速下沉市场布局，预计到29年经营利润将较24年实现翻倍。
经营层面，公司持续推动必胜客向”堂食+外卖+一人食”复合模式转型，收购后可获得菜单创新、门店模式调整等自主权。26Q1必胜客外卖占比达51%，客单价同比下降5%，同店销售下降1%，系统销售额增长4%，以价换量策略持续13个季度奏效。
可比口径下，#公司26年全年财务指引维持不变，由于无须再向Yum! Brands支付必胜客中国的特许经营费，收购可提升必胜客中国以及公司整体的餐厅利润率和经营利润率。同时将增厚26年EPS，并预计于27-28年达成中单位数EPS增长。
两大品牌1-4月同店表现相对稳健，#久谦口径下4月肯德基/必胜客同店+5%/+3%，Q1财报口径+1%/-1%。26年股东回馈15亿美元，回报率接近10%，27-28每年回馈9至超10亿美元，当前估值15x；考虑到业绩端约5%-8%高个位数增速，整体回报率在15%-20%。
☎东财新消费社服团队：刘嘉仁/李旭东/班红敏
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