染料：3-5月压力测试下，还原物价格仍然维持在10w，彰显此轮大周期置信度；6月初头部企业出货量已较前期显著扩大，终端需求陆续恢复。目前分散黑主流成交2.1w附近，但时点成本高于2.5w，当前全产业链库存低位，终端补库逻辑或将加速演绎，6月底7月初染料价格有望迎来新一轮上涨。
润滑油添加剂：中东发货受阻及原料趋紧是近期板块下行原因，目前看两大担忧已经消除。行业供应链相对稳定封闭，地缘冲突下海外供应链脆弱性凸显，是每一次国产企业崛起的良机（例如20和22年）；3-4月以来行业已涨价近4000元，即使后期油价回落，添加剂的价格将趋于稳定，价差显著走扩。海峡放开后，国内企业量利齐升逻辑确立。
推荐标的：
1）染料
当前年化利润30e+，扣掉房地产后PE估值仅8X，按照3w价格测算（26H2或27H1可看到），PE仅6X。母公司未分配利润大幅提升，后续股息率有望维持高位。
当前年化利润9e，PE仅11X，3w价格测算下PE仅6X。
2）润滑油添加剂
5月底中东发货及原材料问题已解决，上半年非中东地区新增订单显著，2季度业绩拐点已现。保守按照明年27万吨，单吨4500元净利计算，公司利润12e，给予20PE，240e合理市值较目前翻倍空间。
润滑油添加剂快速放量，毛利率逐季修复；抗老化助剂底部持续改善；马来西亚基地投产在即增量显著。
联系人：宋涛18601045266/李绍程18721385032
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