#1）基本面改善信号：一.新品（影响26H2-2027年业绩）7月开始陆续上线，《》、腾讯《》等；二.存量产品出海开启，三.大DAU/SLG/MMO等长青运营逐步验证。但市场均预期非常低。
#2）机构持仓历史低位；PE约11-13x（历史上10-40x，15x以下通常是政策压力）；减持压力继续消化。
#3）AI：游戏公司网易等没有因为AI投入下修业绩（实际毛利率提升明显）；AI游戏尚未规模化创收，但对存量产品实际运营的提效/拉高周转率已逐步产生，尤其长青类游戏受益明显。AI UGC平台起跑：心动、腾讯。
#4）游戏仍是最有活力的消费（跑赢内需）：年轻人情绪消费+海外+长线；国内苹果海外谷歌渠道分成下降，提升利润率；长青运营降低波动性（5年/10年生命周期产品变多）。
红包【标的】：
网易（入通，Q3-4新品多，简单题，近期深度重点推荐首选）、巨人网络（《》暑期+出海）、世纪华通（休闲品类+SLG）、腾讯（《》新赛季、《》《》， AI预期过低）、心动（《》暑期《》新赛季）、恺英网络 完美世界 、三七互娱（《》《》）吉比特（高股息）、哔哩哔哩（噜咪、三国志） 神州泰岳
详情：林起贤/夏嘉励/赵航/张淇元
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