山煤国际20260621_导读

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山煤国际20260621_导读

2026年06月22日 01:28

关键词

山煤国际 煤炭生产 毛利率 分红 山西焦煤集团 资源禀赋 管理费用率 煤炭贸易 煤炭加工技术 产能 营收结构 冶金煤 动力煤 安全生产 研发投入 估值水平 煤炭 焦煤 毛利 价格

全文摘要

山煤国际，源自1981年的山煤集团，总部设于山西太原，由最初专注于煤炭生产与贸易，发展成为山西焦煤集团的全资子公司，控股股东持股58%，股权集中。公司营收中，煤炭生产占比提升，煤炭贸易占比减少，显示公司正控制贸易风险，推动高质量发展。煤炭生产中，动力煤与冶金煤毛利相当，但冶金煤毛利率更高。山煤国际拥有丰富煤炭资源，可采储量近7亿，年产能达3700万吨，可支撑20年以上开采。公司重视研发，技术成熟，提供定制化煤炭服务，提升服务增值能力。预计2026年，因煤价上升及成本控制，利润将达25亿以上，当前估值偏低，被推荐为投资标的。山煤国际凭借其资源储备、业务结构、分红政策及估值优势，被视为有吸引力的投资选择。

章节速览

00:00 山煤国际公司深度分析与亮点

山煤国际前身山煤集团成立于1981年，总部位于太原，主营煤炭生产链贸易。2009年起，通过资产重组实现煤炭业务上市，2020年成为山西焦煤集团全资子公司，股权集中且稳定。公司亮点包括行业领先的墩力、高分红及偏低估值，预计在周期上行阶段业绩释放良好。

02:09 煤炭生产与贸易业务占比变化分析

对话分析了煤炭生产与贸易业务在营收和毛利中的占比变化。煤炭生产占比持续上升，尤其是冶金煤和动力煤，两者在毛利中贡献相近，而煤炭贸易占比下降，毛利贡献较低。随着煤炭生产占比提升，整体毛利率有上移趋势，自24年起毛利率呈现回升状态。

03:32 山煤国际一季度业绩亮眼，但管理费用率需优化

一季度山煤国际规母净利润同比增长68%，自产煤销量同比增51%，主要得益于定价策略调整。毛利率在行业内表现优异，但管理费用率偏高影响净利率表现，需重点改善。

05:27 管理层背景深厚与企业稳健经营

对话强调了管理层深厚的产业背景，多数成员来自山西焦煤集团及山煤集团体系，具备丰富经验与高水平治理能力，确保了安全生产与稳健经营的状况。

05:56 山煤投资亮点：丰富资源与优质煤种

对话重点汇报了山煤的核心投资亮点，包括其截止25年末的煤炭可采储量接近七亿，核定产能为3700万吨/年，预计可开采20年左右。此外，山煤的煤种涵盖动力煤、焦煤、无烟煤，属于山西中产区的优质矿，资源丰富且重视研发投入。

06:56 煤炭企业转型服务增值模式探讨

对话围绕煤炭企业的研发投资、采掘系统、加工技术和贸易协同展开，强调通过提供定制化服务转型，提升煤炭业务的价值，推动从简单商品供应商向服务增值方向转变，以增加盈利。

07:36 煤炭企业2026年一季度销量及资金状况分析

2026年一季度，煤炭销量预计高增长，全年销量预期持平。动力煤销量占比自产煤约70%，结构稳定。公司资金充足，资产负债率下降，正积极寻找新煤矿资源，参与省内竞拍以寻求销量增长点。

09:16 成本下行与高毛利推动行业表现

对话提到成本自24年起持续下降，一季度吨煤毛利达到280元左右，表现优秀，整体受益于价格上行阶段，行业表现强劲。

10:11 动力煤价格上涨与国际因素影响分析

动力煤价格自今年2月起上涨，主要受印尼煤炭产能收缩及中东地区冲突导致油价高位运行的影响。尽管近期美伊和解协议使布伦特油价阶段性跌破80美元，但预计下半年油价仍将在80至85美元或更高水平运行，因核问题及中东能源安全问题未完全解决。此外，海外煤炭价格亦呈上涨趋势，而国内动力煤价格未受影响，得益于电煤需求旺季到来。

12:38 国内动力煤与焦煤价格走势分析

对话讨论了国内动力煤因电煤需求旺季、安全事故严查及生产谨慎等因素，预计价格将持续上涨，且销售灵活调整。同时，522山西安全事故成为焦煤价格预期转折点，事故严重性影响市场预期。

13:34 522山西安全事故对焦煤市场的影响及未来趋势

522山西安全事故被视为焦煤市场的关键转折点，事故暴露出生产中的严重风险，促使上层重视并加强了安监力度。焦煤作为稀缺资源，其价格受市场化影响，预计未来中长期价格中枢将上移，展现出较好的上涨弹性。

14:56 贸易煤高质量发展与分红策略分析

对话探讨了贸易煤从传统煤炭贸易向高质量发展转型的过程，包括风险管控、产业升级及利润率提升。2020年一季度，贸易煤的盈利能力提升至24元/吨，显示转型成效。此外，还提及了贸易煤的分红比例策略，反映了企业对股东回报的重视。

15:53 山煤国际高分红比例吸引投资

山煤国际宣布未来几年分红比例不低于60%，在可比公司中预期股息率领先，展现出较高的投资性价比和持续执行股东回报规划的承诺。

17:01 山煤国际盈利预测与估值分析

对话内容主要围绕山煤国际的资源丰富度、成本控制、毛利率及分红情况展开，预测2026年利润将超过25亿，认为当前估值偏低，推荐为投资标的。

要点回顾

山煤国际的基本情况和发展历程是怎样的？

山煤国际前身是成立于1981年的山煤集团，总部位于山西省太原市，主营业务为煤炭产业链贸易。关键节点发生在2009年，当时山煤集团被指定为山西省七大煤业兼并主体之一，并通过资产重组将山煤国际上市，实现了煤炭业务的结合上市。2020年，三煤集团成为山西焦煤集团全资子公司，但实际控制人仍为山西省国资委。截至今年一季度，其股权结构集中，控股股东为山煤集团，持有股份比例为58%，且红利稳健。

山煤国际的营收结构及业务发展趋势如何？

山煤国际的营收主要来自煤炭生产与贸易业务，其中煤炭生产的占比持续上升，而煤炭贸易占比则收缩。具体来看，动力煤占比为39%，焦煤占比为32%，煤炭贸易占比为25%。毛利贡献方面，冶金煤与动力煤基本相当，而煤炭贸易毛利占比极低。随着煤炭生产和整体毛利率中枢的提升，公司的平均毛利率在触底后回升至今。

山煤国际2025年一季度的业绩表现及影响因素是什么？

2025年一季度，山煤国际业绩亮眼，规母净利润达到约2.3亿，同比增长68%，自产煤销量同比增长51%。业绩增长的主要原因是去年同期煤炭销售不畅，采用长协顶格定价导致销售困难，而去年下半年开始调整为更贴近市场浮动价格的定价策略，使得煤炭销售状况改善。尽管一季度销量大幅提升，但全年销量基本持平，因此业绩兑现主要依赖于煤炭价格上涨。

山煤国际的利润率水平如何？有哪些需要关注的问题？

山煤国际的毛利率在同类公司中表现优秀，但净利率略低于毛利率。尽管期间费用率整体偏高，尤其是管理费用率，但仍有很大的改善空间，这是公司未来降本增效的重点方向。管理层拥有深厚的产业背景，将进一步推动企业管理进步。

管理层背景及整体运营情况如何？

管理层背景深厚，主要成员来自山西焦煤集团和山煤集团体系内，经验丰富，资源治理水平高，因此整体经营稳健，安全生产无问题。

山煤集团的核心投资亮点是什么？

山煤集团的核心投资亮点在于其丰富的资源禀赋，截至2025年末，煤炭可采储量接近7亿吨，核定产能为3700万吨/年，预计可开采约20年。此外，煤种丰富多样，包括动力煤、焦煤、无烟煤等优质矿产资源，并且注重研发投入，采掘系统先进，煤炭加工技术成熟，同时具备煤炭贸易协同优势。

山煤集团如何规划其煤炭业务的发展方向？

山煤集团致力于推动煤炭业务从简单的商品供应商向服务增值方向转型，以提供定制化的煤炭服务，增加资产盈利能力。例如，在2026年一季度煤炭销量实现了高增长，尽管全年销量持平，但通过优化产品结构（动力煤销量占自产煤销量约70%）和控制成本，持续推动企业盈利提升。

山煤集团当前的资金状况及未来增长点是什么？

目前，山煤集团资金充足，货币资金较上年末增长近9%，资产负债率下降。公司积极寻找新的煤矿资源，参与省内竞拍以寻求新的产量增长点。同时，成本方面呈现持续下行趋势，今年第一季度的数据表明，吨煤毛利在行业中表现优秀，尤其是在煤炭价格上行阶段将显著受益。

美伊和解协议对石油市场具体会产生怎样的影响？

美伊和解协议虽已签署，但后续60天内还需解决一些最棘手的核问题和其他未决事项，这可能导致市场对于石油供应的担忧情绪持续存在，从而影响石油价格走势。同时，随着中东地区能源安全性的降低，市场会寻找其他替代来源，这不仅会带来额外的过路费等成本增加，还会促使保险费用上升，进一步推高石油档案成本，使得油价中枢较去年有所上涨。

中东地区的冲突和油价高位运行对煤价有何影响？

中东地区的冲突导致油价相对高位运行，这对煤价提供了一个向上的支撑作用。不过，近期美伊之间的和解协议推进了布伦特油价阶段性跌破80美元，但整体情绪下杀后，预计下半年油价仍会在80至85美元甚至更高的位置运行。此外，由于谈判进程中的关键核问题和地缘政治风险尚未完全解决，石油通行量短期内难以恢复至前冲突水平，这将进一步加剧能源供应不安全以及寻求替代方向的趋势，从而推高油价。

国内动力煤价格为何保持坚挺？

尽管国际油价因和解协议而有所下跌，但国内动力煤价格并未跟随下降，主要是因为国内电煤需求进入旺季，并受到安全事故频发的影响，导致生产端出于安全严查考虑而谨慎行事，减少了产量释放。因此，整体来看，国内动力煤价格在未来仍有望继续上涨，且由于其销售模式多为长期合同，定价灵活性增强，有助于更好地适应市场周期变化。

山西522事故如何改变了焦煤市场预期？

在山西522重大安全事故之前，市场普遍预期焦煤价格将走弱，但该事故的发生成为一个关键转折点，暴露出了焦煤生产中隐藏的风险。目前，监管层高度重视并严查安全问题，至少在二三季度将持续该趋势。焦煤作为稀缺资源，其市场化属性明显，不会受到类似动力煤的价格调控压力，因此预计焦煤价格在中长期将呈现中枢上移，其价格上涨弹性可能优于动力煤。

山煤国际如何实现业务的高质量发展和利润率提升？

山煤国际在煤炭贸易领域正从单纯依赖贸易转向传奇消贸运一体化升级，这一转变旨在提高贸易业务的利润率水平。通过优化运营和增加附加值，2023年第一季度其贸易煤的吨力已提升至24块钱一吨，相较于前几年有显著增长，表明该公司的增量收益策略成效显著。

山煤国际的分红政策及其执行情况如何？

山煤国际的分红比例经历了逐年上升的过程，从2024年的24%增长至2026年的预计60%左右，并且在2023年和2024年也维持了较高的分红水平。这反映了公司对股东回报的重视和持续实施分红计划的决心，根据2023年3月发布的股东回报规划，分红比例不低于当年利润可供分配利润的60%。

山煤国际在投资配置方面的性价比为何突出？

基于最新预测数据，山煤国际在可比公司中预期股息率较高，展现出优秀的投资配置性价比。作为资源量丰富、种类齐全且成本较低、毛利较高的企业，山煤国际不仅具有稳定的盈利能力，还拥有良好的分红政策，使得其在煤炭行业中具备较强的投资吸引力。

山煤国际在煤炭销量、价格及成本方面的预测是怎样的？

预计山煤国际在2026年的煤炭销量与2025年相比变化不大，但煤价有望较去年提高约20%。尽管吨煤成本可能略有下降，整体上保持相对持平状态，但综合计算后，预测山煤国际在2026年的利润释放将达到25亿以上。鉴于当前偏低的估值水平，山煤国际被视作重点推荐的投资标的。

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