数据文件，请登录您的会员账号进行下载！
弘则科技季度策略Agent驱动下的AI通胀
1. AI Agent 驱动下的产业趋势与数据飞轮效应Agent 成为2026 年核心变化节点：Agent 将AI 应用从编程场景延展至非编程的垂直领域，商业模式从C 端订阅付费转向Token 计价，带来ROI 同比改善。
数据飞轮效应显著：Agent 通过Skills 和工作流集成，将用户实际工作场景数据反哺模型训练，用的人越多，模型能力越强，形成正向循环。
当前处于脉冲式尝试后的平台期：前期高斜率扩张后，Agent 渗透率仍在扩张，但需要等待新一代模型（如GPT-5.2、Google 新模型）及硬件优化（英伟达Vera Rubin 架构）来驱动下一阶段增长。
头部模型公司动向：Anthropic（Claude）保持领先，OpenAI 和Google从2026 年3 月重新聚焦Coding 至Agent 路线，预计2026 年下半年推出产品。
边际变化：Uber、Meta 等已停止无限Token 使用规则，但Token 消耗量因Agent 大幅提升，免费Token 占比将下降，Coding Plan 无限使用比例减少。
2. 硬件通胀与资本开支——核心矛盾硬件通胀的双重效应：同等资本开支下硬件采购量减少，2027 年若实现50%-60%开支增长，实际硬件量仅增长20%-30%；通胀必须向下游传导，否则将挤压融资积极性。
算力租赁价格高位震荡：老卡价格自2025 年12 月进入上升通道，H200在最高位回调约10%后稳定在高位，B200 近期快速拉升后横盘，目前
处于高位平台震荡，未出现下行通道。
资本开支预期：市场对2027 年海外资本开支预期为50%-60%增长，
其中价格上涨贡献30%-40%，量增仅需约20%。
融资环境：2026 年是AI 数据中心融资大年，预计接近2000 亿美元，
但大头仍来自公司自由现金流（云业务+广告业务）。
现金流支撑：2026 年Q1 资本开支已占经营现金流87%，但经营现金流仍有32%增长（其中12%来自云业务），传统广告业务需保持15%-18%增速，即可支撑50%-60%资本开支增长。
3. 供需错配与产能释放周期订单增速80%-100%，但半导体设备（如阿斯麦）2026 年增速仅20%，
真正的产能释放需到2028 年。
GPU 出货量预测：2026 年全球出货1500 万颗GPU，2027 年新增500万颗至2000 万颗，对应每年约40%的资本开支增速（1 万亿→2030年3-4 万亿）。
存储环节最紧张：HBM 需求超预期，常规DRAM 因CPU 配比增加出现缺口放大，有望成为最紧张环节。海力士扩产计划4-5 年翻一倍，无法满足每年15%-20%的需求增长。2026 年下半年Blackwell 出货叠加消费电子旺季，供给紧张加剧，新增产能要到2028 年才能释放。
PCB 环节：通信板升级为1.6T 光互联提前布局，M8→M9→M10 及正交背板升级带来价值量提升约3 倍。
4. 重点投资机会——存储、PCB、CPU存储：短期确定性最高。HBM 需求无新增产能，DRAM 因CPU 配比提升
成新缺口。SSD 和高速DRAM 配置升级从2025 年延续至2026 年。
PCB：2026-2027 年升级大年。中国公司份额扩大（沪电、生益电子等），单张GPU 价值量从500 美金提升至1500 美金。若新增500 万张卡，对应75 亿美金增量，头部公司收入约25 亿美金，弹性大。通信板（1.6T 交换机板）优先受益，下半年良率爬坡将改善毛利率。
CPU：2027-2028 年核心关注点。英伟达下一代Vera Rubin Archer架构专为Agent 优化，需配合CPU 升级（DRAM 需求增加）及光互联
（1.6T→3.2T）。当前方案仍不确定，但天孚通信、日本三井的FAU方案已实现出货，光源环节（Lumentum、长光华芯）有突破。
5. 中国产业链与国产模型进展中国PCB 公司优势：利用材料升级窗口期（CCL 从电子布涨价传导至下游），通过高配合度提升份额，靠近英伟达供应链的公司（如沪电、
生益电子）受益弹性最大。
国产模型追赶：通义千问在通用型模型已追平GPT-4o，编程能力差距较大，但预计2026 年9-10 月国内编程能力将上台阶，可能带来类似Deepseek 的重构机会。
光源与FAU 环节：源杰科技、长光华芯等激光器公司已进入供应链，
虽然尚未供货CPU 方案，但正快速送样验证；FAU 环节中国公司（天孚通信）暴露度较高，价值量在100-200 美元之间。
问答整理
1如何看今天三星盘后宣布的2655 万亿投资的计划？
具体的账还需要再核实，刚刚看到这个数字时正在开电话会。按照之前海力士的扩产计划，4~5 年翻一倍，这个不算特别高的预期。三星的扩产计划需要看与产能的匹配度。
数据文件，请登录您的会员账号进行下载！
1、本站部分资源源自互联网，如内容存在侵权行为或未标明出处的情况，您可通过邮箱 meiritouyan@qq.com 与我们联系，我们将尽快进行处理。
2、如遇本站资源无法下载、无法查看，请及时联系我们，我们将第一时间修复。
